基本面供需边际改善 沥青存上涨空间

近期，沥青期货盘面1912合约持续在3300—3400元/吨区间振荡，市场暂时失去趋势性指引，不过在经历一段时期调整之后，随着基本面供需边际渐渐改善，预计后期沥青期货还有上涨空间。

  成本端压制在减弱

  前期原油持续回落阻止了沥青期货的上涨，因为从统计角度来讲，原油和沥青之间的相关性高达0.95。不过，近期原油价格出现渐渐企稳迹象，三季度是原油下游需求高峰，且OPEC依然维持减产协议，因而重质原油供应偏紧。近期EFS和轻重质原油价格差距一起收敛也从侧面反映了这一点，其中北美Mars和LLS之间的价格差距意味着北美重油供应紧缺预计仍存，也意味着马瑞油升水短期无法大幅下挫。

  前期，市场普遍预计委内瑞拉原油出口有望修复，马瑞油升水应从高位回落，但是委内瑞拉原油出口短期恐怕不会恢复。开始，美国并未完全放弃对委内瑞拉的制裁；其次，委内瑞拉原油生产恢复需要上游加大投资；最后，电力供应很难满足连续性生产。因而，即便马瑞油升水可能有所修复，但由于重质原油供应紧缺存在，马瑞油升水继续下调空间不大。不论是从原油的绝对价格，还是轻重质原油价格差距的角度分析，三季度成本端对沥青支撑大机率存在。

  旺季驱动需求回升

  三季度是原油需求高峰，这给油价带来一定支撑，同时三季度亦是沥青需求高峰，随着南方渐渐告别梅雨天气，道路施工进入传统旺季。不过，9月以后环保力度会渐渐加码，因而原油下游需求可能更多集中在8月释放。此外，宏观数据显示6月专项债集中释放，从时间上估算，政策效果大机率在8月体现。在此状态下，预计8月沥青需求值得期待。

  而沥青需求回升的同时，局部地区供应却可能收缩，特别是华东地区。这将加快炼厂去库存速度，近期的沥青库存数据也充分佐证了这一点。在低库存支撑下，炼厂有继续上调沥青现货价格的底气。

  总之，三季度原油价格有望维持振荡上行态势，这将给沥青期货带来一定支撑。此外，随着梅雨季节结束，沥青现货有继续上调的空间，但是贸易商当前库存对应的是一季度末的合同货，成本在3500—3600元/吨。因而，不论是现货端还是期货端，3500元/吨以上面临一定阻力，然后期能否突破3500—3600元/吨将取决于下游需求。目前来看，沥青的持续上涨的走势还没有结束。