铁矿石期货勾勒对外开放“山河图”

有人说，资本市场对外开放的试点是从期货业开始的，而期货业的开放试点则是从去年原油、铁矿石期货开始的。

  铁矿石期货国际化使命成绩几何？《证券日报》记者最新了解到，铁矿石期货引入境外交易者一年有余，集千余家钢厂、贸易商等产业链企业的“宠爱”于一身，国际化以来有10多个国家和地区的130多家境外客户结束开户，今年上半年境外客户日均成交、持仓量占比分别约为2%、1%。可以看到，铁矿石期货国际化实现了稳起步。

  “铁矿石期货对外开放提供了一个国际贸易新的定价模式，国际客户可以经过参与中国期货交易，产生更有代表性的期货价格以指导定价。”嘉吉全球铁矿石业务负责人PaulRuston告诉记者，国际矿山、贸易商企业欢迎铁矿石期货国际化，经过逐步参与开放后的铁矿石期货市场，更好的利用期货工具指导和服务现货贸易。

  判断一个期货品种的成功与否，往往以期现货价格的相关性作为重要因素之一。

  而作为全球第二大贸易额商品，铁矿石本身是一个国际化程度非常高的品种。早在2013年10月份，铁矿石期货在大商所上市，在品种设计早期阶段就方向为国际化品种，比如以国际贸易主流的进口粉矿为交易标的，交割区域设在沿海港口。上市以来，铁矿石期货一直保持安全平稳运行，交易、交割、清算等业务没有发生风险事件。可以说，铁矿石期货是一个稳定成熟的品种，实施引入境外交易者业务水到渠成。

  作为铁矿石最大的进口国和消费国，我国期货市场有责任、有义务提供真正反映全球供需形势的、公开合理的国际定价基准。铁矿石期货上市以来，为国内企业提供了指导价格、套保避险、资源配置的工具。但铁矿石贸易的供给端集中在境外，国际化之前，境外交易者不能直接参与我国铁矿石期货。引入境外交易者，将推动我国铁矿石期货价格真正成为全球参与者共同交易产生的、拥有国际影响力的价格，为铁矿石国际贸易提供公开、透明和完善的定价基准和有效的避险工具，更好地服务全球铁矿石贸易。

  据了解，铁矿石期货国际化一年多来，在成交持仓规模、参与者结构及市场主体利用等方面，都有了一定提高。在交易规模上，铁矿石期货在2018年日均成交量97.3万手、日均持仓量80万手（单边，下同），成交规模是全球第二大铁矿石衍生品市场——新加坡交易所（SGX）铁矿石掉期和期货合约成交规模的20多倍，为企业套保提供了充足的流动性。2019年上半年大商所铁矿石期货的流动性持续提高，日均成交量、日均持仓量分别为119.7万手、86.6万手。

  市场结构上，当前已有千余家钢厂、贸易商等产业链企业参与铁矿石期货市场交易。其中，全国前十大钢铁企业中的八家企业及国际前五大铁矿石贸易商都已参与进来。2018年，铁矿石期货的法人客户持仓占比为42%，2019年前7个月法人客户持仓占比提高至44%。

  功能发挥上，近年来，铁矿石期货套保效率保持在80%左右，为产业客户规避风险提供了有效工具。铁矿石期现价格相关性高达0.98，铁矿石期货价格与普氏指数、新交所铁矿石掉期价格的相关性也均在0.98以上。

  “境内外价格高度的联动性为很多境外交易者开展跨市场套利提供了机会。”东证期货机构业务事业总部相关负责人说。

  南钢股份证券投资部主任蔡拥政对此表示，铁矿石期货是钢厂进行价格发现和风险对冲的工具；它的优势是市场信息反映充分，流动性好，成交活跃，对钢厂现货运作拥有价格指导和对冲企业运作成本上涨的作用，同时优化了钢厂的现货运作模式。

  “铁矿石期货在企业规避市场风险以及上下游市场定价方面拥有很重要的作用。”蔡拥政说，期货价格主要基于基本面运行，期间调整会受宏观、汇率、突发事件等因素影响，当前铁矿石期货价格对现货市场供需的代表度愈来愈高，已成为现货贸易定价的重要参考。

  2018年5月4日，准备多年的铁矿石期货国际化落地，我国首个已上市期货品种的对外开放“扬帆启程”。实现国内首个已上市期货品种的对外开放，使中国铁矿石期货市场由局域性变为全球性市场，为境外矿山、贸易商等产业客户利用衍生品工具避险提供了新路径。境内外参与者同场交易将逐步推动铁矿石期货价格成为公开透明、拥有广泛公信力和广泛代表性的铁矿石价格基准，实现全球范围内的产业链风险管理。

  据《证券日报》记者了解，国际化以来，境外参与者来源广泛，当前已有来自中国香港、新加坡、英国、澳大利亚、日本、法国等10多个国家和地区的130多家境外客户结束了开户，来自6个国家和地区的40多家境外经纪机构在大商所备案开展转委托业务。2019年上半年，境外客户日均成交、持仓量占比约为1%、2%。

  嘉吉全球铁矿石业务负责人PaulRuston告诉记者，国际矿山、贸易商企业欢迎铁矿石期货国际化，经过逐步参与开放后的铁矿石期货市场，更好的利用期货工具指导和服务现货贸易。之前无法直接参与中国期货交易的境外产业客户得以接触中国市场，为规避国际市场风险提供了渠道。同时，铁矿石期货对外开放将提供国际贸易新的定价模式，国际客户可以经过参与中国期货交易、产生更有代表性的期货价格以指导定价。

  在铁矿石期货国际化以来，市场多方面的积极影响也有所显现。据悉，2018年前4个月，法人客户日均持仓占比为36.8%，国际化之后的5月份至12月份，该比例提高至44.3%，提高了7个百分点。2019年前7个月，该比例继续提高至43.6%。可以看到，2019年受境外铁矿石生产和发运量下降、国内钢铁产量大涨等因素影响，国际铁矿石价格持续上涨。在此环境下，一些钢铁企业参与我国期货市场，利用期货工具对冲价格风险。

  “公司从去年下半年开始增长了港口铁矿石现货贸易业务。”托克投资公司大宗商品交易经理曹卓群说，当前中国铁矿石期货流动性充足，用中国铁矿石期货价格为港口现货贸易来定价是最合适的，以期货价格为基准的基差贸易也是行业贸易的一新趋势。此外，公司在摸索利用铁矿石期货价格为海漂货进行定价。当前，嘉吉、托克等大型国际贸易商已参与大商所铁矿石期货交易。

  此外，一年来铁矿石非主力合约的流动性也有所提振。对此，光大期货研究所黑色研究总监邱跃成认为，现货贸易呈现持续性，因而产业企业需要在连续月份合约进行套保。非主力合约活跃度的提高为现货企业套保创造了条件，对丰富风险对冲手段、便利产业企业参与非主力合约套保拥有重大意义。非主力合约成交好转后，交易者还可以利用不同期货合约价格之间的价格差距变化进行套利交易，在某种程度上有利于减少近月合约价格瞬间频繁调整，推动交易平稳运行。