大跌之后 沥青的变与不变

 八月初与六月初沥青的行情非常相似，其中蕴含了一些变与不变。首先，原油大幅下挫不变但油市基本面持续好转，八月初与六月初宏观风险并没有完全释放，中美贸易摩擦环境下原油都经历了一轮大幅下挫。六月以来美国炼厂开工高位，八月原油库存持续去化逼近五年均值基本面持续好转。

  其次，沥青开工维稳但炼厂利润好转，库存持续去化。八月初与六月初全国沥青炼厂开工变化不大，需求仍相当低迷。七月全国沥青产量环比下降与往年季节性增长趋势不符，库存持续去化，炼厂利润相比六月大幅好转，对开工的大幅提高还未看到。

  第三，马瑞原油相对充足但制裁措施尤为严厉。六月初与八月初国内马瑞原油到港都相当充足，八月环比六月增长幅度很大，上半年原料断供话题热度退去，市场开始关注沥青需求吗，但变化的是8月5日美国重提委内瑞拉制裁，特朗普最新行政令不单禁止美国企业和个人与马杜罗政府发生商业往来，还将让那些与委内瑞拉有联系国家的企业面临美国的连带制裁，原料断供风险让这个八月不同。

  第四，多头尚未完全回归持仓空头大幅下挫。六月初与八月初前二十多头总量都处于弱势，但八月初前二十多空仓差大幅下挫，主力空头仓位大幅下挫，空头一家独大的局面不再。

原油大幅下挫不变但油市基本面持续好转

  八月初与六月初宏观风险并没有完全释放，美方依然出尔反尔，中美贸易摩擦环境下原油都经历了一轮大幅下挫，但六月以来美国炼厂开工恢复至高位，八月原油库存持续去化逼近五年均值基本面持续好转。沥青现货价格重心持续上移，八月初基差水平比六月初大幅向上修复。

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沥青开工维稳但库存持续去化

  八月初与六月初全国沥青炼厂开工变化不大，开工增长幅度显著的是东北和长三角，但进入八月以来东北地区气温下降，炼厂开工逐步下降，长三角地区炼厂开工同比增长幅度也在下降，八月炼厂利润虽然好转，但对开工的带动目前还未看到。中石化下半年仍有减产计划，国庆前华北—山东炼厂限产也是大机率事件，上半年总体开工同比增长6%，炼厂库存同比增长幅度4%，近期炼厂库存去化趋势相当明显，但市场库存去化仍较慢，总体需求并没有有大幅好转；七月全国沥青产量环比下降与往年季节性增长趋势不符（中石化下滑之势明显），降雨大幅下滑施工条件好转。

马瑞原油相对充足但制裁措施尤为严厉

  六月初与八月初国内马瑞原油到港都相当充足，八月环比六月增长幅度很大，上半年原料断供话题热度退去，市场开始关注沥青需求，但变化的是8月5日美国重提委内瑞拉制裁。特朗普最新行政令不单禁止美国企业和个人与马杜罗政府发生商业往来，还将让那些与委内瑞拉有联系国家的企业面临美国的连带制裁，原料断供风险让这个八月有所不同。另一变化是八月到港166万吨，其中三船70万吨是由俄罗斯石油公司提供，传统供应来源的量不足，后期委内瑞拉制裁一旦涉及有关企业，不单俄石油供应有限，传统来源马瑞原油也有断供风险。

  多头尚未完全回归持仓空头大幅下挫  六月初与八月初前二十多头总量都处于弱势，但八月初前二十多空仓差绝对值大幅下挫，主要是主力空头仓位下降，空头一家独大的局面不再。