原料供应问题短期将继续利好沥青期价

 中国停止进口委内瑞拉原油引发市场对沥青主要生产原料马瑞油供给的忧虑，市场普遍认为会对10月以后的沥青生产产生影响，但预期供给缺口不会很大，毕竟马瑞油作为原料占比只有50%，且可找到替代原料，后续供应情况仍尚待观察。不过，原料供应问题短期将继续利好沥青期价，但中常年来看，沥青期价依然跟随原油走势。

市场忧虑原料供应

  由于美国对委内瑞拉制裁的升级以及委内瑞拉原油供应的不稳定，中石油从8月起停止从委内瑞拉进口原油，可能会持续1年。中石油是现阶段唯一从委内瑞拉进口原油的中国公司。中国进口的委内瑞拉原油中80%为马瑞原油，在国内沥青原料中占比在50%左右。由于受美国制裁以及国内石油体制问题，委内瑞拉原油产出持续下滑，但从上半年中国自委内瑞拉进口的原油量来看，并没有受到太大影响。有关数据显示，1—6月委内瑞拉原油到港量同比不但没有下降，反而增长了近20%，1—7月国内沥青产量同比增长15%。考虑到原料港口库存等因素，9月底之前以马瑞油为主要原料的沥青炼厂生产基本可以保障，但10月之后很难保障，部分炼厂已暂停签新单，因而马瑞油断供重要影响10月以后的沥青供给。不过，国内沥青炼厂寻找替代原料并不难，所以马瑞油断供不大可能引发沥青炼厂大规模停产，后续沥青供应情况仍尚待观察。

原油价格重心下移

  4月下旬以来，国际油价整体运行区间持续下移，对沥青走势产生较强抑制。从宏观方面来看，全球经济增长速度持续下滑，同时中美贸易摩擦加剧，原油等风险资产将继续承压。从供需角度来看，欧佩克减产效果延续低迷，美国原油下半年供给随着管道运力的释放有较强的增长预期，供应端无利好支撑；另一方面，美国季节性消费旺季进入尾声，加上全球经济走弱对原油需求的整体抑制，也很难找到支撑点。因而，全局来看，后市原油价格整体运行重心仍将持续走低，利空沥青价格。

沥青供给整体平稳

  7月国内沥青产量环比下降5%，主要是南方区域降雨较多，沥青刚性需求受到影响，炼厂出货压力明显，部分炼厂停产检修或转产渣油。7月三大集团沥青产量均有所下降，尤其是中石化产量环比下降19%。

  现阶段，由于生产利润较好，?8月北方沥青炼厂排产量显著增长，但由于中燃油降低负荷荷导致南方区域排产量小幅下滑，但8月产量整体有望保持增长。国内沥青炼厂开工率仍然较低，有关数据显示，7、8月开工率仍然在40%左右，低于以往同期水平。

公路建设投资低迷

  十三五以来，国内公路建设步伐整体放慢，道路运输业投资完成额较前几年下滑明显，现阶段低于10%且有持续下滑的趋势。从公路建设投资角度分析，国内公路建设投资近两年几乎陷入停滞状态，整体大环境对沥青需求不利。从阶段性需求来看，7、8月受全国大范围降雨影响，下游公路项目施工仍然受阻，沥青需求相对清淡，预期随着降雨的降低，未来沥青需求会有一定的提升，但年底前沥青需求难言乐观。

  （作者单位：方正中期期货）