黄金与实际利率的趋势呈负相关。美联储降息和(或)通胀及通胀预期上升是实际利率下降的催化剂。
美联储仅在8个月内就改变了政策，这是近期贵金属价格上涨的催化剂。作为联邦基金利率指标的2年期美国国债收益率从2.98%的顶峰跌至近期的低点1.43%。
尽管美联储将在本周将利率下调至2.00%，但接下来会发生什么依然存在在一些疑问。2年期国债收益率已升至1.79%。这意味着在9月份之后，美联储只会再降息一次。
5年期美债的实际收益率(按照通胀保值债券评判)下降了约1.25%，但近期几天上涨了约0.30%(见下图黄色阴影)。
在收益率上升期间，只有收益率曲线变陡，黄金才能表现良好。这意味着常年利率的上升速度快于短期利率，通胀预期也在上升。
换句话说，10年期国债收益率的上涨幅度务必大于2年期国债收益率。美联储需要让通胀继续下去，而不是在短时间内加息。
黄金的基本面一直是看涨的，但就当前来讲，基本面正在变化。
随着收益率上升，降息预期正在下降。分析师Jordan Roy-Byrne认为，这是暂时的看跌因素。
但是，倘若美联储必须在9月之后立即继续降息，或者在暂停降息之后立即在2020年恢复降息，这将使贵金属价格涨到更强的水平。
倘若美联储在2020年暂停加息，但不采取任何行动，因为通胀抬头，收益率曲线大幅变陡，那么这也有利于贵金属。
综上，Byrne认为，在未来几个月里，很多情况都将有利于黄金等贵金属。就当前来讲，在2019年的剩余时间里，黄金基本面并偏悲观，而这(加上技术超买状态)解释了当前的回调。Byrne建议投资者耐心等候，在回调中寻找逢低做多机会。
（文章来源：图表家）