四季度国内聚烯烃新产能释放压力，供应端面临较大增量预期，而外围市场也迎来扩能高峰，烯烃价格持续承压，进口压力有增无减，尤其是PE市场更为显著。需求方面，塑料下游厂家开工处于偏低水平，需求总体弱于去年，pp下游厂家开工尚可，但受汽车产量持续负增长及其家电产量增速回落影响，四季度需求端需求不容乐观。从估值来看，上半年神华包头及中煤能源等煤化工巨头生产成本在5100—5700区间，销售毛利仍超过1500元/吨，横向对比聚烯烃在化工品中处于高估状态。
因而，四季度聚烯烃在供应偏宽松及宏观偏弱背景下，市场价格重心仍有下降空间。
四季度国内供应增加
2019年国内PE计划投入生产6套装置，涵盖产能238万吨/年，其中久泰能源产品已在6月投放市场，中安联合也于9月实现量产销售，宝丰二期预期10月试车，青海大美、浙石化及恒力计划在四季度投入生产。尽管部分装置可能延期，但前期新增产量在四季度集中释放仍将带来不少增量供应。
2019年国内PP计划投入生产8套装置，涵盖产能347万吨/年，其中卫星石化、久泰能源及恒力顺利已经投入生产，中安9月开始商业运行，巨正源预期10月量产，宝丰计划10月开车，青海大美及浙石化计划四季度投入生产。目前来看，四季度巨正源、中安及宝丰产品有望集中投放市场。
今年是石化检修小年，尤其是PE品种，而低检修率也导致产量快速增长，其中1—8月PE累计生产增长12.9%(去年2.2%)，线性累计增长13.1%(去年-9.7%)。目前来看，四季度计划检修力度不大，且前期停车装置也将在9月底陆续重启，在新产能释放及检修回归背景下，市场供应压力可能持续突显。
依靠于装置停车检修窗口，同时加大销售力度，目前石化烯烃库存已降至年内低位，低库存支撑短期内市场价格。不过，随着月底装置重启，市场供应逐步回归，而下游已有部分存货，石化有望重新开启累库，尤其是国庆长假后将出现明显累库。
进口窗口再次开启
2019年国外也是聚烯烃投入生产大年，PE、PP 计划新增产量529万吨/年、305万吨/年。从时间来看，外围投入生产聚集在下半年，且部分新装置将以中国为主要出口地，这无疑将加大国内市场的供应压力。
海关报告显示，1—7月PE累计进口952.3万吨，同比增加18.2%，LLDPE累计进口303.1万吨，同比增加24.9%。海外市场供应宽松，导致美金价格承压，目前进口窗口再次开启，随着四季度海外产能释放，PE进口压力有增无减，尤其是竞争激烈的低端料市场。
海关报告显示，1—7月PP累计进口284.4 万吨，同比增加6.4%(去年增长-3.3%)。8月下旬以来，由于国内价格反弹，内外价格差距转入顺挂，进口窗口再次开启，结合运输时间核算，预期10月到港量环比有望增加。
需求端需求预期趋弱
报告显示，1—8月塑料制品累计生产6066.9万吨，同比增加8.1%，累计出口925.8万吨，同比增加11.0%。从第三方调查来看，7月、8月产量快速增长可能与抢出口有关，四季度出口存在回落预期。
就PE来看，下游农膜进入生产旺季，开工率稳步提升，10月下旬后见顶回落，包装膜方面生产基本平稳。相对来讲，今年下游负荷处于偏低水平，需求总体弱于去年。
PP方面，下游注塑负荷较高，塑编、BOPP开工处于正常区间，但受环保及需求端需求影响，未来下游厂家开工提升空间不大。
从需求端来看，PP改性需求聚集在汽车、家电等领域，1—8月国内汽车累计生产1593.9万台，同比减少12.1%，主要家电产量 38058.9万台，同比增加5.0%。
下半年汽车产量跌幅虽有收窄，但负增长趋势仍很难改变，主要家电产量增速自5月起亦持续回落，在目前市场背景下，四季度需求端需求大机率延续趋弱预期。
行业销售毛利偏高
上市公司报告显示，上半年神华包头聚乙烯、聚丙烯单位生产成本分别为5164元、5076元，中煤能源聚乙烯、聚丙烯单位销售成本分别为5619元、5440元，销售毛利保持在1470—2140元/吨高位水平。
横向对比，聚烯烃在所有化工品中利润依旧十分可观。随着大炼化项目陆续投入生产，聚烯烃供需态势有望走向宽松，行业利润也将被动压缩。
操作策略：聚丙烯在8200周边可分步建立空单，目标点位7700—7900周边，止损点位按照建仓价设定。风险提示：装置投入生产推迟、沙特事件、宏观超预期政策影响。
（文章来源：期货日报）