国庆节期间，外盘原油价格持续下滑。10月4日，美国西得克萨斯轻质原油2019年11月期货结算价为每桶52.81美元；伦敦布伦特原油2019年12月期货结算价为每桶58.37美元。9月30日，我国原油期货2001合约报收于436.9元/桶。
宏观消息面仍旧复杂
9月，原油市场受到沙特“黑天鹅事件”的影响，价格大幅跳涨。尽管现阶段消息面仍旧复杂，但从国家利益角度分析，沙特阿美重启IPO需要一个高油价环境。本次突发事件，由于涵盖沙特50%左右的产能，因此该国没有理由为了高油价而牺牲自身的出口市场占有率。沙特阿拉伯新任能源大臣阿卜杜勒—阿齐兹·本·萨勒曼10月3日确认，沙特原油产量完全恢复到遇袭前水平，此后将集中精力带动油气巨头阿美公司首次公开募股(IPO)。
笔者认为，本次突发性事件提升了中东地缘政治风险溢价，但对油价的阶段性影响将随着着时间的推移而逐步下降。不过，考虑到美伊关系仍旧紧张，第四季度还需重点关注中东地缘政治气氛的变化，仍有“黑天鹅事件”在该区域重演。
值得注意的是，本年度以来，美国与部分中东国家之间政治气氛紧张，多次发生油船扣押等不同系列事件，但回到对油价的影响上，笔者发现，市场对小型事件的反应更加清淡。换言之，除非影响生产及需求不可预期情况的出现，否则不推荐投资者过分高估其对油市的扰动，需要冷静具体分析事件的潜在影响。
世界经济数据不佳
尽管9月美国新增就业岗位13.6万个，失业率从8月的3.7%降至3.5%，但美国ISM发布的非制造业指数显示，ISM非制造业指数9月为52.6，低于市场预期，该国服务业的新订单增长在9月也有所放缓。道琼斯指数在我国国庆节期间下滑超过800点，标普500指数跌幅也接近2%。
欧洲方面，受到英国脱欧预期的影响，投资者心态偏谨慎，欧洲斯托克600指数下滑2.7%。有关机构预期，英国第三季度国内生产总值可能下降0.1%，陷入技术性衰退。整体来讲，宏观面对消费端的影响持续加深，未来一个季度需求将成为决定油价变化方向的实质性因素。
美国用油旺季将过
随着着北半球气候变冷，美国用油旺季即将过去。据美国能源信息署统计，截止9月27日当周，美国原油库存较前一周增长310万桶，现阶段原油库存较上年同期高4.6%，与过去5年同期持平。美国炼厂加工总量平均每日为1601.7万桶，比前一周减少49.6万桶；炼油厂开工率为86.4%，比前期下降3.4个百分点。高产并不会因为贝克休斯钻井数量暂未增长而改变。车用汽油、馏分油及航空煤油需求均较上年同期减少。笔者认为，随着10月的到来，美国原油去库将逐步被累库取代。
放眼世界，原油库存绝对水平已经在前期的去库影响下处于历史偏低水平，OECD商业原油库存当前低于5年均值，降至10亿桶左右。未来一段时期，受到欧佩克坚定减产的持续作用，可能会出现供需增速同步放缓的情况，因此我们需要在累库程度方面维持谨慎态度。EIA发布的数据显示，本年度上半年，美国原油出口量为日均290万桶，较2018年上半年增加96.6万桶。不过，在取暖油的消费增量与IMO限硫令真正对市场产生提振前，笔者暂未发现新的需求增速点。
综合以上分析，我国原油期货在国庆节假期处于休市状态，考虑到内外盘的高有关性，上海原油期货可能会在国庆节后跟随外盘迎来小幅回调。另外，对国际油价笔者维持中性看法，尽管外盘在国庆节期间连续下滑，但底部支撑仍旧存在，过低的油价也不能满足多数产油国的利益诉求，因此不推荐投资者过分悲观。zui近一段时期，宏观面仍旧主导风险资产市场的变化节奏。
(作者单位：东海期货)