9月份以来，在港口库存下滑、废钢价格坚挺以及钢厂补充库存存需求的影响下，铁矿石价格出目前性反弹，现货价格zui高反弹到100美元/吨附近，主力2001合约zui高反弹到690元/吨，此后开始呈现高位振荡走势。我们认为，目前支撑铁矿石反弹的逻辑逐渐弱化，四季度铁矿石价格或呈现振荡下降趋势。
四季度外矿供应料回升
今年上半年，在淡水河谷溃坝以及澳洲飓风因素的影响下，铁矿石供需缺口持续扩大，导致铁矿石价格大幅上扬。按照我们的供需平衡表估算，供应zui为紧张的时点为二季度，进入三季度之后，铁矿石供需缺口已经明显收窄，8月份开始转为供应小幅过剩格局。四季度来看，我们认为铁矿石供应压力将显著提升，按照四大矿山年度产量目的推算，下半年产能需比上半年增加约13%，才能能完成全年产能目的。按照zui新公布的数据，9月份国内铁矿石进口量9935.5万吨，较8月增加459.7万吨，增长幅度4.75%；淡水河谷三季度产量为8670万吨，环比增加35.4%，其三季报重申了维持铁矿石年度销售量3.07亿—3.32亿吨的目的不变。
钢厂短期补充库存存接近尾声
受8月铁矿石价格下滑的影响，9月份钢厂出目前性补充库存存，截止9月末，大中型钢厂进口矿库存已经回升至1613.6万吨，较8月底回升124万吨，为连续3周回升。国庆长假之后钢厂也有小幅补充库存存，节后首周港口日均疏港量环比回升22万吨。虽然市场普遍认为采暖季环保限产力度或低于预期，但从历史数据来看，四季度通常为生铁产量的季节性下滑期，加上目前铁矿石价格依旧偏高，以及中期来看钢厂利润收窄是大机率事件，钢厂最近集中持续补充库存存的可能性不大，更多的会按需采购。所以，预期未来1—2个月铁矿石需求整体偏弱，而下一轮成规模的补充库存存可能要到12月下旬冬储的时候。
高品矿性价比有所降低
从铁矿石的结构性机会来看，经过9月份的一轮价格上调，高低品矿价格差距明显拉大，目前PB粉和超特粉的价格差距已经从8月下旬的80元/吨扩大至117元/吨，PB矿和混矿的价格差距也从8月下旬的-6元/吨扩大至30元/吨，这导致高品矿的性价比明显降低。四季度铁矿石发货量和到港量可能逐步上扬，PB矿前期短缺的格局将有所缓解，而钢厂家面若后期利润有所收窄，也存在调整铁矿石配比的可能，故后期PB粉矿溢价存在下调的可能。
100美元上方或引起内矿复产预期
从成本角度看，国内矿多数成本位于100美元/吨以上，我们注意到自8月初铁矿石价格跌破100美元/吨以后，国内矿开工率立即下滑，国庆长假后首周，国内矿山开工率为60.38%，较8月初下降6.4个百分点。统计局公布的8月原矿产量同比增速较7月下降3.4个百分点，为6.5%。所以，一旦铁矿石价格突破100美元/吨，则能能引起市场对内矿复产的预期，因此我们认为100美元/吨可能为铁矿石价格的年内顶部。
综合来看，目前铁矿石供应zui为紧张的时点已经过去，四季度外矿供应将回升，而需求方面，钢厂最近集中持续补充库存存的可能性不大，下一轮成规模的补充库存存可能要到12月下旬冬储的时候，加上目前高品矿性价比与9月初相比有明显降低，PB粉矿溢价存在下调的可能。故我们认为四季度铁矿石价格或呈现振荡下降趋势，建议在650—660元/吨考虑逢高沽空。
(作者单位：东海期货)
（文章来源：期货日报）