橡胶上涨基础不牢固

  从10月初至今，橡胶历经了一轮超过900元/吨的上涨。本轮上涨的原因有以下几点：一是宏观气氛的向好；二是全乳胶仓单即将注销；三是终端需求有向好迹象；四是受棕榈油和白糖等农产品的持续拉升带动。但从基本面来看，本次上涨暂难形成趋势，面临较大的回调风险。

  截止11月1日，上期所橡胶库存48.2万吨，11月到期将注销32万吨，预期届时总库存量小于20万吨，相比2018年同期的36万吨下滑幅度大。同时需要注意到，仓单的大幅下挫并不意味着全乳胶产量有同等幅度下滑，当前国内产区距离停割还有月余，但产量已经获得了较大的弥补，西双版纳1—9月公布的干胶产量仅下降0.4%，海南产量下降数万吨，国产胶的减产量大大低于上期所库存的下降。

  泰国当前正处于高产期前的过渡期，降雨量偏多，但产出影响甚小。另外泰国7.92亿美元胶价补贴计划当前在逐步实施，在天气偏正常的情况下，对于产出无需特别忧虑。

  本年度下半年开始乘用车销售量略有好转，上半年销售量累计同比下降14%，到9月份累计下滑幅度收窄至11.5%。重卡表现也远超预期，1—10月累计销售量97.9万辆，同比微增0.5%。但需要注意到的是，配套胎对天胶消费的贡献低，主要市场依赖更换和出口，四季度为出口市场淡季，且贸易纠纷以来我国不断开发其他海外市场，发展潜力非常有限，而更换市场受物流影响，四季度也看不到极强的带动。综合评价，11—12月需求环比或有好转，但仍难注意到较大的增长动力。

  根据以上分析，11—12月进口到港量增加已成为定局，而需求端难有明显好转，港口库存大机率季节性累库，而且当前已经表现出一定的增加趋势。库存的增加及其前期轮胎厂低价货导致现货采购积极性低，价格很难跟随盘面拉升。最近盘面的拉升随着着期现基差的走势偏弱，混合胶现货与01合约基差再次达到1000元/吨。

图为青岛区域橡胶库存

  当前，业者对于橡胶的心态已经逐步改变，低位做多成为共识，且随着一次次的探底，心理价位持续抬升。但从基本面看，11—12月的市场尚不支持期现同步抬升，那么此时上涨可能再一次为套利盘提供入场的机会。

  (作者单位：一德期货)