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全球原油市场依然波澜不断

2019-11-15 16:51:04 来源:

油价维持区间振荡

  全球经济增长放缓

  IMF再次下调全球经济增长速度。IMF在其zui新一期全球经济展望中,将2019年全球GDP增长速度自3.2%下调至3%,为金融危机之后的新低;将2020年全球GDP增长速度预期从3.5%下调至3.4%;将美国2019年GDP增长预估自2.6%下调至2.4%,2020年GDP增长预估下调至2.1%;将欧元区2019年GDP增长预估自1.3%下调至1.2%,其中,将德国2019年GDP增长预估自0.7%下调至0.5%,2020年GDP增长预估自1.7%下调至1.2%;将法国2019年GDP增长预估自1.3%下调至1.2%,2020年GDP增长预估自1.4%下调至1.3%;将英国2019年GDP增长预估自1.3%下调至1.2%;将日本2019年GDP增长预估保持在0.9%。

  欧美PMI小幅反弹,但仍处于荣枯线下方。10月,欧元区制造业PMI为45.9,环比增加0.2,其中,德国制造业下降比十分严重,制造业PMI为42.1,环比上升0.4,上升幅度较小,仍处于历史低位,且低于欧债危机时的低点43;法国制造业PMI为50.7,环比上升0.6,暂无明显变化,围绕荣枯线上下方调整。10月,美国ISM制造业PMI为48.3,环比增加0.5。虽然欧美10月PMI均略有回升,但欧洲从年初至今一直处于荣枯线下方,美国ISM制造业PMI则在9月加深下降至47.8,本次PMI数据的小幅反弹并不是意味着疲软的全球宏观经济有所改善。

  美国劳动力市场表现强劲。截止11月2日当周,美国初次申请失业金21.1万人,环比减少0.8万人,较上年同期减少0.3万人,美国初次申请失业金人数小幅下降,美国就业市场数据依旧表现强劲。受制造业萎靡的影响,ISM制造业PMI的分项就业连续3个月处于50下方,10月小幅上升。10月,美国新增非农就业12.8万人至1.52亿人,美国劳动力市场很容易就消化掉因通用罢工带来的汽车制造业就业人数减少4.2万人这一影响,正如美联储主席鲍威尔所表示的,就业市场依旧稳健。

  市场忧虑全球经济放缓情绪仍在。7月31日,美联储宣布降息25个基点,这是自2008年金融危机以来的首次降息,市场解读为应对经济放缓的举措。8月27日至8月29日,美国10年期国债与2年前国债收益率倒挂,虽然倒挂时长还不到3天,且快速回归,但仍然引起了市场忧虑。9月18日,美联储宣布再次降息25个基点,符合市场预期。10月30日,受10月初欧美经济数据偏悲观的影响,美联储再次降息25个基点。美联储连续三次降息落地,持续加深了市场对经济放缓的忧虑。

  英国脱欧等增添了全球经济增长的不稳定性。全球贸易组织(WTO)表示,因全球经济紧张局面仍未缓解而下调贸易增长速度预期,将2019年全球贸易增长速度由2.6%下调至1.2%,将2020年全球贸易增长速度由3%下调至2.7%。此前,受有希望分阶段取消加征关税利好消息影响,市场信心获得提振,在无其他利空消息的提振下,原油价格上行,但我们还需警惕特朗普的反复无常。英国脱欧再次延期至明年一季度末,堆叠议会解散、12月大选均存在较大的不稳定性,欧洲经济无疑雪上加霜。

  经济放缓导致原油需求疲软

  受宏观经济增长放缓影响,原油需求比较疲弱。9月,美国炼油厂加工量为16.91百万桶/日,环比减少1百万桶/日,同比减少0.41百万桶/日;欧洲十六国炼油厂加工量9.86百万桶/日,环比减少0.55百万桶/日,同比减少0.79百万桶/日,低于上年同期及五年均值。结合欧洲制造业下降、工业信心指数下降来看,欧洲炼油厂8月加工量意外下降,9月下降幅度加深,连续两月加工量大幅下挫,欧洲原油需求表现弱势。

  美国炼厂传统秋季检修还没有完成,原油继续累库。10月11日当周,美国炼油厂产能利用率为83.1%,为今年低位,随后逐步上扬至86%,表明美国炼油厂传统秋季检修期高峰期已过,后续产能利用率将逐步上扬,但目前仍然为炼厂检修期,原油持续累库。另外,由于成品油裂解利润相对较高,汽油WTI裂解价格差距11—14美元/桶;取暖油与WTI裂解价格差距23—25美元/桶;柴油与Brent裂解价格差距14—18美元/桶,炼厂提高开工率带动较强。

  原油供应充足

  美国原油产量保持高位运行。美国原油产量连续五周保持1260万桶/天的历史高位,从二叠纪油井生产来看,9月,油井投产率为109.74%,环比上升4.03%,库存井3668口,环比减少49口,自8月来二叠纪的油井投产率高于100%,开始消库井。这表明随着原油输送管道的逐步投入使用,原油运输压力有所缓解,因而运输成本减少,美国原油供给方面压制油价。

  欧佩克原油产量回升。9月,沙特石油设施受胡塞武装无人机袭击,沙特原油产量下降128万桶/天至856.4万桶/天,因而欧佩克原油产量下降131.8万桶/天至2849.1万桶/天。9月底,沙特原油产量恢复至遇袭前水平,据市场消息,10月欧佩克原油产量较上月增加69万桶/天至2959万桶/天,俄罗斯原油产量为1123万桶/天,沙特石油供应为989万桶/天,产量为1030万桶/天,40万桶/天的差距是遇袭后补充库存所致。

  欧佩克+方面深化减产存疑。随着12月欧佩克+减产会议的临近,削减原油供应消息接踵而来,原油价格受此利好消息曾一度上扬。我们认为,自7月欧佩克+增加原油减产协议后,除沙特外,各国原油产量暂无明显变化。沙特依旧是减产主力国,但它的可让渡的市场份额已持续压缩,从石油设施遇袭并快速恢复以证明其风险抵御能力来看,沙特维护现有市场份额决心比较坚定,加上沙特阿美IPO,保存其现有市场份额并督促其他国家完成减产目标更符合沙特意愿。但是,从
7、
8、9月欧佩克各国原油产量来看,成员国的主观减产力度不大,尤其是伊拉克和尼日利亚,减产步调的不一致将弱化减产执行率较高国家再次深化减产的意愿。

  增加减产协议呼声较大。目前的低油价导致大多患有“荷兰病”的国家经济陷入衰退,IMF在其zui新一期全球经济展望中,将沙特2019年GDP增长预估自1.9%下调至0.2%,若加深减产,美国便逐步占据其份额,欧佩克方将尤为被动,因而,增加减产更符合比较多成员国的利益。又有消息人士表示沙特在明年3月份之前不会更改减产目标,且俄罗斯和阿联酋均表示目前讨论深化减产为时尚早,阿曼油长也表示无需深化减产,可能会增加减产协议,增加减产协议的呼声更大。

  目前油价仍然高于成本线,产油国仍然有生产原油的动力。沙特阿美估计,俄罗斯的石油是全球上zui贵的石油之一,超过40美元/桶,是沙特阿拉伯石油的两倍;比俄罗斯价格更高的国家是哈萨克斯坦,为46—51美元/桶,美国陆上开采项目为49美元/桶,安哥拉和泰国大大概在50美元/桶,阿塞拜疆、印度和中国为55—60美元/桶。

  全球原油供应比较稳定。美国原油产量连续五周保持1260万桶/日的历史高位,欧佩克+方面,随着沙特原油产量的恢复和俄罗斯低于100%的减产执行率,全球原油供应比较稳定。

  运费下降至正常区间

  原油及成品油运输指数下降至正常区间。从原油及成品油运输来看,截止11月8日,原油运输指数(BDTI)为914,较10月14日的1958大幅下挫1044,成品油运输指数(BCTI)为622,较10月16日的1031大幅下挫409,原油运输指数下降至5年均值,成品油运输指数下降至上年水平,最近随着着运输压力的缓解,运费有所下滑,前期运费对原油价格的拉升昙花一现,运输指数重回历史区间内。

  整体来看,美国原油产量保持高位运行,欧佩克经过消息提振来传递产量减少的可能,但各国之间在12月减产会议上达成统一因而持续的深化减产的难度较大,更多的可能是督促减产没有达标产油国加强减产力度及其延续之前的减产协议。从即将公布的10月原油全球供应数据来看,较9月将略有回升,供给方面比较稳定。需求方面,全球经济增长放缓,导致原油需求走势偏弱,在分阶段取消加征关税利好消息提振下,油价因乐观态度而上行,但我们仍然需要警惕特朗普的反复无常,不稳定性仍存。另外,随着12月减产会议的临近,关于是否减产的消息将纷沓而至,堆叠沙特阿美IPO,沙特抬升油价意图明显。目前,供高于需格局暂时保持不变,利好与利空交织,原油价格区间振荡。


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