12月以来，铁矿石期货价格出现一轮显著的上涨走势。我们认为，这是由多重利好重多重因素堆叠所引起的。不过，随着价格持续上涨，利好重因素已得以体现，铁矿石期货价格处于阶段性顶部地区。
多重因素引起上涨
首先，宏观预期好转。12月6日，中共中央政治局召开会议分析研究2020年经济工作，会议释放出比较明确的稳增长信号，加大基础设施建设被再次提及。结合此前国常会提出扩大新增专项债适合范围、2020年新增专项债可迅速发行、降低部分基础建设zui低资本金出资比重等不同系列举措，市场预期2020年基础建设投资将明显发力，这提振了市场的做多热情。当日夜盘时段，黑色系商品集体大幅上涨，铁矿石期货2005合约收盘上涨幅度超过5%。
再者，铁矿石需求保持高位运行。铁矿石的唯一用途是用于钢铁生产，钢铁企业的生产变化直接决定铁矿石的需求。中国生铁产量、全国高炉产能利用率与铁矿石期价存在显著的正相关关系，这验证了我们的研究逻辑。从数据来看，在高炉利润尚可的情况下，钢厂主动减产意愿不高。11月中旬以来，高炉产能利用率稳定在年内相对较高，意味着铁矿石需求偏高。
再次，12月以来铁矿石发运量明显降低。报告显示，11月前三周，澳洲和巴西铁矿石发货总量保持在2000万吨以上，明显大于去年同期水平。不过，11月末开始，铁矿石发货总量显著下降，12月第一周仅在1800万吨左右。
zui后，钢厂补库、港口降低库存亦是重要支撑因素。钢厂补库与铁矿石价格之间存在正相关关系。钢厂的采购节奏影响着铁矿石价格，钢厂补库时，铁矿石价格更容易上涨，而当钢厂补库告一段落，则铁矿石价格承受一定下行压力。钢厂自11月中旬开始补库，恰好对应了铁矿石价格这一轮上涨。11月13日当周，样本钢厂进口矿库存平均可用天数25天，而12月11日当周，样本钢厂进口矿库存平均可用天数上升至27天。同时段内，铁矿石港口库存由1.26亿吨左右下降至1.23亿吨左右。
利好重因素或已兑现
就宏观预期来说，随着11月宏观数据的发布，尤其是房地产投资、新屋开工面积同比增长速度下降，市场会对前期的乐观态度进行修正；就钢厂需求来说，高炉产能利用率不会不断上升，反而可能下降，原因取决于环保压力加大；就发货量来说，12月15日当周，巴西、澳洲发运总量环比大幅度上升，回升至2000万吨左右；就港口库存和钢厂库存来看，春节前钢厂确实有补库需求，但继续补库空间不大。总的来说，前期支撑市场的利好重因素已经淡化，市场缺少持续上扬的带动力。
另外，现阶段铁矿石期货2001合约较现货价格贴水，但贴水幅度低于1901合约同期水平。换句话说，铁矿石期货2001合约不存在低估情况。
总来说之，铁矿石期货zui近的上涨事出有因，但前期利好重因素已经得以体现，铁矿石缺少持续上涨动能，阶段性顶部出现。(作者单位：西南期货)