受乙二醇开工率上升和下游需求疲软的影响，短时间内乙二醇或走势偏弱。但是鉴于供应压力难以持续增大，而库存回落或提振企业挺价和下游的补库，春节之后乙二醇或出现反弹走势。
供应端难以持续恶化
zui近乙二醇的开工率有所上升，截止12月16日，国内乙烯法乙二醇开工率为61%，较10月的低点上升3%；非乙烯法乙二醇开工率为71%，较10月的低点上升18%。上周，黔西煤化装置复工至满负，河南安阳永金开工并顺利出产品，荣信化工和恒力石油化工进入试车阶段，市场供应呈现增加的态势。远东联石油化工年底将恢复生产，剩余装置很多为长期停车或者转产EO，因此后期乙二醇的供应压力不会持续增大。
从企业生产经营情况来看，受乙二醇现货价格下降的影响，目前的乙二醇装置亏损出现扩大的态势。截止12月25日，国内煤制乙二醇市场毛利为-23元/吨，甲醇制乙二醇市场毛利为-590.3元/吨，乙烯制乙二醇市场毛利为-48.5美元/吨，石脑油制乙二醇市场毛利为-42.69美元/吨。随着企业生产经营状态的恶化，后期生产厂家存在检修的预期，这决定了乙二醇向下的空间不大。
目前乙二醇的库存已经处于很低的水平。截止12月19日，华东区域的乙二醇库存还不到30.4万吨，较年内的高点下降75.46%。尽管从目前到春节的一个月里，受供高于求的影响，乙二醇大机率会累库，但是在低库存的情况下，这种影响会逐步减淡。
全局来看，乙二醇的开工率有所上升，但是鉴于目前生产厂家的经营状态恶化，加上库存回落，因此供应端在后期难以持续恶化。
需求短期下降，中期回暖
随着春节临近，下游聚酯企业后期将大范围的中止生产，短时间内乙二醇的需求有大幅下降的切。从目前公布的消息来看，12月底至春节期间，国内将有816万吨的聚酯产可以将停车，占国内总产能的13.6%左右。因此，在未来一个月，受聚酯企业开工率大幅走跌的影响，乙二醇的需求将走势偏弱。不过，聚酯企业此前大多采取低库存的销售策略，因此春节之后乙二醇的需求可期。截止12月19日，长丝POY库存为7.8天，同比下降40%；长丝DTY库存为17.5天，同比下降20.45%；长丝FDY库存为9天，同比下降40%。在市场外围环境缓和的大环境下，库存回落可能激发春节之后聚酯企业囤货力度，2020年春节之后的下游囤货力度或强于2019年，因此会对乙二醇产生一定支撑效果。
见解总结，受装置恢复生产和新装置投产的影响，zui近乙二醇的供应略有增长。相应地，随着春节临近，后期聚酯装置开工率有大幅下降的预期，因此在2020年1月，国内乙二醇的供高于求问题将加剧，决定了乙二醇价格弱势难改。但是鉴于目前生产厂家经营状态恶化，加上市场库存和下游库存回落，因此春节之后的补库或带动乙二醇出现一波反弹的走势。基于以上判断，我们建议明年1月对乙二醇期货的操作以逢低买入做反弹的思路为主。
(作者单位：金石期货)